拟募超180亿！芯片巨头华虹半导体回科创板隐忧不少

两年前，拟募（0981.HK）申请科创板上市，超亿从获受理到顺利过会仅用了18天。芯片如今有限公司（简称：华虹半导体/华虹宏力）也选择回A上市，华虹拟募资规模高达180亿元，半导板隐引发市场关注。科创

11月7日，拟募华虹半导体（01347.HK）向上交所科创板递交招股书获受理，超亿和为联席主承销商。芯片受理当日，华虹公司股价涨超16%，半导板隐当日收盘价报每股23.00港元。科创

截至2022年11月11日，拟募华虹半导体的超亿总市值为317．50亿港元，在其所属行业半导体中排名第2，芯片排名第1的系中芯国际，公司同期的总市值为1324．32亿港元。按照2022年8月5日的港元对人民币汇率中间价折算，华虹半导体申报前120个交易日内的平均市值为334.11亿元人民币。

除台系晶圆厂外，中芯国际与华虹半导体系国内晶圆代工两大龙头。根据IC Insights发布的2021年度全球晶圆代工企业的营业收入排名数据，华虹半导体位居第六位。截至2022年3月末，前述生产基地总产能位居中国大陆第二位。

2019年至2022年1-3月（报告期），华虹宏力营业收入分别为65.22亿元、67.37亿元、106.30亿元和38.07亿元；扣非后归母净利润分别为7.85亿元、1.81亿元、10.83亿元和5.93亿元。值得注意的是，2020年，公司营收同比增长3.30%的同时，净利润大幅下滑76.94%。

据招股书披露，主要由于华虹半导体的子公司华虹无锡12英寸产线投产，相关资产折旧、人工费用等固定成本计入生产成本，产能爬坡和工艺稳定需要一定的时间，其所带来的销售收入具有一定的滞后性，导致公司2020年营业成本同比增长19.00%，远大于营收增速。另一方面，公司12英寸产线投产和8英寸生产线的优化升级均需要增加研发人员的投入，从而导致研发费用增至7.39亿元，较上年增幅达72.66%。

2022年1-6月，公司营收约87．49亿元，同比增长86.7%创历史新高，主要受益于付运晶圆增加及平均销售价格上涨；净利润约11．06亿元，同比增长167.4%。

开源证券研报曾预计，2023年部分产品价格或出现松动、同时公司无锡12寸厂新增产能折旧增加，公司净利润存在同比下滑可能。

按照晶圆规格划分，公司8英寸晶圆收入占主营业务收入的比例分别为99.19%、93.43%、70.54%和55.94%，其余为12英寸晶圆收入。据披露，华虹半导体12英寸产线于2019年四季度开始投产，2021年为公司贡献高达31.00亿元收入，2022年第一季度又贡献16.65亿元收入。

民生证券研究报告称，维持华虹半导体（01347）“推荐”评级，预计2022-24年归母净利润有望达3.71/3.9/4.21亿美元，作为国内特色工艺晶圆代工龙头厂商，“8+12”战略推动长期成长，科创板上市或助力其成长进一步加速。

但由于12英寸投产，公司毛利率逐步落后，2019年，华虹半导体综合毛利率为29.22%，高于中芯国际20.83%的综合毛利率水平，同时低于台积电46.05%的综合毛利率。

2020年公司晶圆产品平均销售单价相应从2019年的3165.99元/片下降至2920.47元/片，综合毛利率大幅下跌至18.46%，远低于同期中芯国际的综合毛利率为23.78%，台积电的综合毛利率为53.10%。

2021年及2022年1-3月，公司晶圆平均销售单价提升，分别为3028.58元/片、3457.29元/片，公司综合毛利率相应提升至28.09%和28.09%，同期台积电的毛利率分别为51.63%、55.63%；中芯国际的毛利率分别为29.31%和41.17%。

华虹半导体表示，2021年及2022年1-3月华虹无锡12英寸产线规模化效应逐步显现，公司产品单位成本相应下降，毛利率快速提升，但由于华虹无锡12英寸仍在产能爬坡阶段，导致公司整体毛利率水平略低于同行可比公司均值。

2022年1-6月，公司毛利率为30.3%，同比增加6.1个百分点；中芯国际同期毛利率为40.3%，同比增加13.6个百分点，仍有较大差距。

公司目前有三座8英寸晶圆厂和一座12英寸晶圆厂，截至2022年6月30日，8英寸与12英寸产能分别达到17.8万片/月、6.5万片/月。其中，8英寸产能利用率达110%，环比提升2.3个百分点；12英寸产能利用率达109.3%，环比提升5.4个百分点。

此轮上市，公司拟募集180亿元资金，其中69.44%（125.00亿元）将用于华虹制造（无锡）项目，即建设一条投产后月产能达到8.3万片的12英寸特色工艺生产线。公司管理层曾在中期业绩会上表示，下半年产能已被客户预订，产能利用率仍将保持100%满载水平。

11月10日、11日，华虹半导体及中芯国际先后发布三季度业绩公告。

其中，中芯国际营收为131.7亿元，出货量略有下降，但平均销售单价因产品组合优化小幅上升，收入和上季度持平。由于外部需求下行，内部部分工厂进行了岁修，同时折合8英寸月产能环比增长了3.2万片，产能利用率为92.1%，较上季度下降了五个百分点。综合上面各个因素，三季度毛利率为39.2%，环比下降0.2个百分点。

华虹半导体三季度实现6.30亿美元收入，同比上升39.5%，环比上升1.5%，期内盈利6540万美元，同比上升83.7%，环比上升22.9%。同时公司毛利率提升至37.2%，同比增加10.1个百分点，环比增加3.6个百分点。可以看到，三季度公司毛利率已接近中芯国际。

今年3月初以来，各类砍单消息屡见不鲜，此轮“砍单潮”已从最初的消费电子终端厂商蔓延至晶圆生产和芯片封测等环节。同时，下游消费电子需求疲软也导致公司库存处于历史高位。

报告期各期末，公司存货账面价值分别为10.00亿元、14.83亿元、34.74亿元和36.54亿元，占流动资产比例分别为9.57%、16.21%、22.81%和22.40%，公司的存货占流动资产的比重逐年升高。

中航证券预计，消费电子需求疲软将持续，2022年H2产业将继续调整库存，最快将在2023年Q1迎来拐点，建议关注汽车电子等需求更稳定、盈利能力更高的新兴终端市场。

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